特专科技公司上市机制（即18C规则）正式生效已有三个月，第一家以18C规则冲刺港交所的特专科技公司来了。

6月30日，Black Sesame International Holding Limited（以下简称“黑芝麻智能”）正式向港交所递交招股说明书，拟主板挂牌上市，中金公司和华泰国际担任联席保荐人。

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黑芝麻智能成立于2016年，是一家车规级智能汽车计算SoC及基于SoC的解决方案供应商。成立至今，黑芝麻智能已获得北极光创投、上汽集团、招商局创投、海松资本、腾讯、博原资本、东风汽车集团、小米长江产业基金、蔚来资本、吉利、武岳峰资本、中银投资、国投招商、联想创投等知名VC及产业资本的投资。

招股书显示，2016年至今，黑芝麻智能经历了10轮融资，目前一级市场投后估值为22.18亿美元（约为160.94亿元人民币），7年间公司投后估值涨了122倍。业界认为，这是一家“超级独角兽”公司。

冲刺“国内智能汽车计算芯片第一股”

黑芝麻智能正在冲刺“国内智能汽车计算芯片第一股”。

黑芝麻智能称自身使命是“用芯赋能未来出行”。作为一家车规级智能汽车计算SoC及基于SoC的解决方案供应商，SoC是一种集成了包括中央处理器、内存及其他关键电子元器件的集成电路。黑芝麻智能从用于自动驾驶的华山系列高算力SoC开始，最近推出了武当系列跨域SoC。公司表示，自有的车规级产品及技术为智能汽车配备关键任务能力，包括自动驾驶、智能座舱、先进成像及互联等。

根据弗若斯特沙利文的资料，按2022年车规级高算力SoC的出货量计，公司是全球第三大供应商。

值得注意的是，其研发投入大大超出营收，至今仍未盈利。招股书显示，黑芝麻智能于2020年、2021年及2022年的收入分别约为5302.1万元（人民币，下同）、6050.4万元及1.65亿元；同期研发投入分别为2.55亿元、5.94亿元及7.64亿元；2020年、2021年及2022年，黑芝麻智能的年度经营亏损分别为2.93亿元、7.23亿元、10.53亿元。

公司还表示，截至去年底，研发团队有783名成员，其中55%拥有硕士或以上学历。研发团队成员占雇员总人数的85.5%。

招股书显示，截至最后实际可行日期，“黑芝麻智能”已获得10家汽车OEM及一级供应商的15款车型意向订单，同时已与30多家汽车OEM及一级供应商合作，如一汽集团、东风集团、江汽集团、合创、亿咖通科技、百度、博世、采埃孚及马瑞利等。

随着黑芝麻智能的SoC大规模量产和解决方案的持续迭代升级，公司具备有利条件抓住广阔的市场机会以在可见未来实现强劲增长，黑芝麻智能成功上市后将成为国内自动驾驶计算芯片第一股。

10轮融资后估值飙涨122倍

18C规则更关注企业预期市值，对于未商业化的公司提出了更高的估值要求，上市时须达到100亿港元市值门槛。

招股书显示，公司A轮交易后隐含估值为1810万美元（约为1.31亿元人民币），B1轮后估值为2.4亿美元（约为17.41亿元人民币），C+轮后估值达到22.18亿美元（约为160.94亿元人民币）。也就是说，从A轮至C+轮公司投后估值涨了122倍。

“港股市场对独角兽的定义约在10亿美元左右。”香港华夏证券行政总裁王荣昆表示。由此看来，黑芝麻智能经历10轮融资后，估值已经是“超级独角兽”。

因为特专科技行业的商业化进程涉及较大不确定性以及较多主观判断，18C规则的门槛比较高，领航投资者就是一个具体指标。18C规则指引文件对领航资深独立投资者的独立性、资深性、时间节点等均作出要求。

领航资深独立投资者是指在特专科技公司上市申请日期前已投资至少12个月的资深独立投资者。领航资深独立投资者合共持有该公司不低于10%的已发行股本，或是已投资该公司的金额合计不低于15亿港元。

招股书显示，黑芝麻智能有两名领航资深独立投资者，分别是北极光创投、海松资本。这两家领航投资者各自持有该公司已发行股本的3%以上，合计持有相等于公司已发行股本10%以上。北极光创投在2016年就参与了黑芝麻智能的A轮融资。此外，黑芝麻智能还引入了9名资深独立投资者。

“领航独立投资者在特专科技上市制度中很重要，他们能够保障投资者利益，通过其专业性，有效发掘企业核心技术的价值。”深圳某创投人士表示。

特专科技上市新规

将助力我国产业链高端化发展

特专科技公司上市机制正式生效已有3个月，记者获悉，一些企业已向券商、律所、会计师事务所等中介机构咨询通过这一机制赴港上市，分布在人工智能、机器人、TMT和新能源等行业。

毕马威中国资本市场合伙人邓浩然表示，已有不少相关企业在准备材料，市场需一定时间消化新制度。除了满足18C规则的要求，还需要满足中国证监会的境内企业境外上市备案新规。由此判断，第一批通过18C规则上市的企业最快下半年出现。

川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳认为：“18C规则落地进一步扩大了港交所上市企业的范围，加大了对具有高成长性的特专科技企业赴港上市的吸引力。科技是第一生产力，实现产业链、供应链自主可控仍然是未来的重要战略。18C规则推出后，可以为特专科技企业提供多种金融支持，有利于提升高新科技企业的研发能力，加快科技创新的速度，助力我国产业链高端化发展。”

来源：上海证券报（唐燕飞）

审读：喻方华